恒运资本 PTA：行情涨至下半年高点短期能否突破2025年高点？

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　　卓创资讯分析师安光

　　【导语】12月PTA行情涨至下半年高点，上游成本支撑、下游聚酯开工较高、PTA出口量较高等利好集中，市场看涨情绪高涨，12月26日盘中价格较2025年高点仅差108元/吨，短期能否突破2025年现货价格高点？

　　12月PTA行情涨至下半年高点

　　12月PTA行情涨至下半年高点，按12月26日盘中现货价格计算，12月26日现货价格较12月17日现货价格上涨565元/吨，涨幅12.3%。

　　本轮PTA行情冲高的主因是成本支撑、刚需偏好、PTA出口量较高。PX供需预期更加乐观，华东一套重整装置检修在即，以及亚洲PX装置公布明年检修安排，PX行情冲高，12月PX月均价环比涨幅超过3%，无视原油月均价下跌的影响，直接推涨PTA行情。下游刚需偏好，12月聚酯月均开工负荷仍然接近89%，助力PTA去库存。11月PTA出口量35.89万吨，环比增加61.26%，加速PTA去库存，利好市场心态。

　　PTA出口明显回升，是近期市场中最明显的变量。11月出口印度6.98万吨，较10月出口量增加5.7万吨，涨幅477.07%。11月PTA出口量明显增加，PTA出口量回升至了7月份以来的高点。11月PTA出口量增加符合此前市场预期，自2023年6月印度BIS到期以来，中国PTA出口印度受阻，2025年11月印度BIS取消之后，中国PTA出口印度的渠道畅通，印度买家也需要中国PTA弥补其缺口。PTA出口量回升提振市场信心，2025年10月PTA出口量仅22.25万吨，跌至2024年3月以来的低点，如果PTA出口量持续低迷，将导致国内PTA过剩压力无法外泄，11月PTA出口量明显回升，是PTA出口量触底回升的转折点。

　　短期预期：行情大概率冲高但续涨空间不大

　　成本端：原料PX行情上涨。后期PX装置年度检修较多，尤其是华东某大型炼化企业的检修传闻频现，PX去库存预期之下，预估PX行情延续强势。2025年7月至12月，连续5个月PTA平均加工费维持在200元/吨的低位，预估2026年一季度PTA仍然会延续低加工费，PX仍然拥有聚酯产业链的大部分利润，成本支撑PTA。

　　出口：PTA出口量续增。预估中短期PTA出口量继续增加，印度BIS取消的利好影响延续，且PTA内贸市场竞争激烈促进PTA供应商、贸易商积极参与PTA出口。为增加市场份额，部分PTA出口价格偏低，听闻部分PTA卖方出口报盘为“PX+47美元”，以人民币汇率中间价计算，47美元折算为332元/吨。预估在2026年4月印度的125万吨PTA新产能投产之前，中国对印度的PTA出口量可能持续偏高，预估对印度7万吨/月，2025年12月至2026年4月将有35万吨PTA出口印度，利好国内PTA市场。

　　需求端：需求淡季来临。截至12月25日，下游聚酯开工负荷仍在89%左右，对PTA刚需偏好，但江浙织造综合开机率为61.5%，织机开机率处于持续下降状态。产业链终端需求负反馈将自下而上利空市场，导致聚酯开工负荷下降，而2025年12月聚酯原料价格冲高，聚酯产品理论生产亏损，聚酯工厂可能提前减产。2018-2025年1-3月的聚酯开工负荷分别在80%、77%、86%左右，预估2026年1-2月聚酯开工负荷将有明显的下降，利空PTA需求。

　　PTA行情冲高将吸引资金进入PTA市场，带动市场成交气氛，买涨不买跌心理可能加速各环节现货流通。PTA行情上涨利于PTA生产企业点价锁定PTA加工费，但不利于下游聚酯工厂转嫁成本压力，部分前期未点价的下游企业只能继续等待。

　　综上所述，成本支撑、下游聚酯开工负荷仍然较高、PTA出口预期偏好等利好因素大概率推涨PTA行情，但终端需求将进入传统淡季，需求转弱将抑制PTA涨势，预估后期PTA行情突破2025年高点之后续涨空间不大。

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